分地区来看牛小散，隆基绿能境内、境外业务毛利率均有所走低，前者走低至-4.21%，后者走低至4.77%
投资时间网、标点财经研究员 王子西
全球性的太阳能科技公司隆基绿能（601012.SH）发布2025年半年报。数据显示，今年上半年公司实现营收328.13亿元，同比下滑14.83%；归母净利润为-25.69亿元，较上年同期减亏26.61亿元。公司利润亏损收窄主要得益于期间费用下降、资产减值损失减少。但同期，公司毛利率已降至-0.82%，为近十年中报中首次出现负值。
同业公司业绩亦喜忧参半。爱旭股份（600732.SH）、弘元绿能（603185.SH）均实现减亏，前者减亏至-2.38亿元，后者减亏至-2.97亿元；但晶澳科技（002459.SZ）归母净亏损拉大至25.80亿元，通威股份（600438.SH）亏损拉大至49.55亿元，TCL中环（002129.SZ）亏损也扩大至42.42亿元。另外，阿特斯（688472.SH）虽仍盈利，但归母净利润已缩减至7.31亿元，同比大降四成。
券商普遍认为，光伏行业“反内卷”有望推动产业链价格及盈利修复。二级市场端，截至8月27日，隆基绿能收盘于16.55元/股（不复权），较2021年2月高位下挫近九成。
隆基绿能近五年股价走势情况（元）
受益于费用大降牛小散
隆基绿能业绩失速是在2023年，年内，公司营收同比仅微增0.39%，归母净利润同比下滑27.41%，而此前几年，公司营收增速尚为双位数。到了2024年，该公司营收录得825.82亿元，同比大降36.23%，归母净利润巨亏86.18亿元，同比骤降180.15%，这也是隆基绿能自2013年以来首次年度亏损。
据最新中报，2025年上半年，隆基绿能实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），同比增长17.2%；电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW），同比增长23.1%。但受光伏行业主要产品销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，公司经营亏损、增量不增收。
换言之，在光伏行业供需失衡背景下，同质化竞争加剧、产业链价格下行等因素，依然对公司业绩产生影响。今年上半年，公司归母净利润为-25.69亿元，较上年同期减亏26.61亿元。大幅减亏，主要受益于运营提效促进销售费用、管理费用下降，以及资产减值损失的大幅减少。
今年上半年，隆基绿能销售费用为8.39亿元，管理费用为13.43亿元，同比减少约37%和23%。前者大减主要受仓储及市场推广费下降影响；后者变动则因员工人数及奖金下降。另外，公司资产减值损失为-11.67亿元，同比减少逾46亿元，细分损失项目中，主要是存货跌价损失及合同履约成本减值损失大幅减少。
值得一提的是，本报告期内，公司净利率虽修复至-7.92%，但毛利率为-0.82%、超出亏损线，这也是公司近十年中报中首次出现毛利率负值。若分地区来看，公司境内、境外业务毛利率均有所走低，前者走低至-4.21%，后者走低至4.77%，尽管该公司境外业务毛利率还处在盈利线，但较上年同期依然下行逾9个百分点。
隆基绿能2025年上半年及2024年上半年主要会计数据（元、%）
资金实力或助穿越周期
近年来，隆基绿能推进BC（背接触电池技术）战略落地。据中报信息显示，随着光伏行业由同质化价格竞争逐步转向差异化价值竞争，公司已构建起以HPBC2.0技术为核心的高价值产品体系，深入布局“场景化+差异化”的全矩阵产品解决方案，形成破局行业内卷的有效驱动力。
本报告期内，BC技术认可度攀升，公司高价值HPBC2.0先进产能稳步爬坡，量产组件转换效率达24.8%，上半年出货约4GW，销至中国、欧洲、亚太、拉美、中东非等70多个国家和地区。
截至报告期末，公司HPBC2.0自有电池产能为24GW，陕西西咸新区、铜川HPBC2.0电池产能已开始逐步投产，渭北项目则推进中，与英发德睿（子公司隆基乐叶的参股公司）、平煤隆基协作产能也开始逐步投产。
国金证券指出，6月底以来，光伏行业“反内卷”推进，包括多晶硅、硅片、电池片等多个环节的价格已上涨。8月19日，六部委联合召开光伏产业座谈会，预计后续组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，从而带动行业盈利修复。国盛证券也认为，从行业调控和价格控制来优化供给侧，更有利于产业链盈利修复，以及后续供给侧改革的推进。
高盛方面称，“反内卷”可能通过三大相互关联的渠道提升企业盈利能力，即收入和定价环境更加有利、强化资本支出自律从而推动自由现金流走强，以及行业竞争格局更为良性且更趋集中。该机构认为，尽管“反内卷”主题的代表性标的近期跑赢大盘，但部分行业市值仍较正常化水平低估，尤其是水泥、光伏和化工行业，而这些行业的政策上行空间定价具有吸引力。
也有分析称，当前价格获得支撑甚至存在上行的可能，主要来自市场对政策导向的预期。但价格演绎最终仍取决于终端项目方对价格上调的接受度，若下游需求无法有效跟进，高价成交的可持续性将面临考验。
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